Efisiensi Pasar (Market Efficiency) Pengertian dan Penjelasannya

Apakah Efisiensi Pasar itu?

Efisiensi pasar mengacu pada sejauh mana harga pasar mencerminkan semua informasi relevan yang tersedia. Jika pasar efisien, maka semua informasi sudah dimasukkan ke dalam harga, sehingga tidak ada cara untuk "mengalahkan" pasar karena tidak ada sekuritas yang nilainya terlalu rendah atau terlalu tinggi.

Istilah tersebut diambil dari sebuah makalah yang ditulis pada tahun 1970 oleh ekonom Eugene Fama. Namun, Fama sendiri mengakui bahwa istilah tersebut agak menyesatkan karena tidak ada yang memiliki definisi jelas tentang bagaimana mendefinisikan atau mengukur secara tepat hal yang disebut efisiensi pasar ini.

Terlepas dari keterbatasan seperti itu, istilah ini digunakan untuk merujuk pada apa yang paling dikenal Fama, hipotesis pasar efisien (EMH) .

EMH menyatakan bahwa investor tidak dapat mengungguli pasar, dan anomali pasar seharusnya tidak ada karena mereka akan segera diarbitrase. Fama kemudian memenangkan Hadiah Nobel atas usahanya. Investor yang setuju dengan teori ini cenderung membeli dana indeks yang melacak kinerja pasar secara keseluruhan dan merupakan pendukung manajemen portofolio pasif.
 

Efisiensi Pasar Dijelaskan

Ada tiga derajat efisiensi pasar. Bentuk lemah dari efisiensi pasar adalah bahwa pergerakan harga masa lalu tidak berguna untuk memprediksi harga di masa depan.

Jika semua informasi relevan yang tersedia dimasukkan ke dalam harga saat ini, maka informasi apa pun yang relevan yang dapat diperoleh dari harga masa lalu sudah dimasukkan ke dalam harga saat ini. Oleh karena itu, perubahan harga di masa mendatang hanya dapat disebabkan oleh tersedianya informasi baru.


Berdasarkan bentuk hipotesis ini, strategi investasi seperti momentum atau aturan berbasis analisis teknis yang digunakan untuk perdagangan atau keputusan investasi tidak boleh diharapkan untuk terus-menerus mencapai pengembalian pasar di atas normal.

Dalam bentuk hipotesis ini, masih ada kemungkinan bahwa pengembalian berlebih dimungkinkan dengan menggunakan analisis fundamental. Sudut pandang ini telah diajarkan secara luas dalam studi keuangan akademik selama beberapa dekade, meskipun sudut pandang ini tidak lama dipegang secara dogmatis.

Bentuk semi-kuat dari efisiensi pasar mengasumsikan bahwa saham menyesuaikan dengan cepat menyerap informasi publik baru sehingga investor tidak bisa mendapatkan keuntungan lebih dan di atas pasar dengan perdagangan pada informasi baru.

Ini menyiratkan bahwa baik analisis teknis maupun analisis fundamental tidak akan menjadi strategi yang andal untuk mencapai pengembalian yang superior, karena informasi apa pun yang diperoleh melalui analisis fundamental sudah tersedia dan dengan demikian sudah dimasukkan ke dalam harga saat ini.

Hanya informasi pribadi yang tidak tersedia untuk pasar secara luas yang akan berguna untuk mendapatkan keuntungan dalam perdagangan, dan hanya bagi mereka yang memiliki informasi tersebut sebelum pasar lainnya memilikinya. 

Bentuk kuat dari efisiensi pasar mengatakan bahwa harga pasar mencerminkan semua informasi baik publik maupun swasta, yang dibangun di atas dan menggabungkan bentuk lemah dan bentuk semi-kuat.

Dengan asumsi bahwa harga saham mencerminkan semua informasi (publik maupun swasta), tidak ada investor, termasuk orang dalam perusahaan, yang dapat memperoleh keuntungan di atas investor rata-rata meskipun dia mengetahui informasi orang dalam yang baru. 
 

Keyakinan yang Berbeda tentang Pasar yang Efisien

Investor dan akademisi memiliki berbagai sudut pandang tentang efisiensi pasar yang sebenarnya, seperti yang tercermin dalam versi EMH yang kuat, semi-kuat, dan lemah. Orang-orang yang percaya dengan efisiensi bentuk yang kuat setuju dengan Fama dan sering kali terdiri dari investor indeks pasif.

Praktisi EMH versi lemah percaya perdagangan aktif dapat menghasilkan keuntungan abnormal melalui arbitrase, sementara orang percaya semi-kuat jatuh di suatu tempat di tengah.

Misalnya, di ujung lain spektrum dari Fama dan para pengikutnya adalah investor nilai, yang percaya bahwa saham bisa menjadi undervalued, atau dihargai di bawah nilainya. Investor nilai yang sukses menghasilkan uang dengan membeli saham saat nilainya terlalu rendah dan menjualnya saat harganya naik untuk memenuhi atau melebihi nilai intrinsiknya.

Orang yang tidak percaya pada pasar yang efisien menunjukkan fakta bahwa ada pedagang aktif. Jika tidak ada peluang untuk mendapatkan keuntungan yang mengalahkan pasar, maka tidak boleh ada insentif untuk menjadi trader aktif.

Lebih lanjut, biaya yang dikenakan oleh manajer aktif dipandang sebagai bukti EMH tidak benar karena menetapkan bahwa pasar yang efisien memiliki biaya transaksi yang rendah.
 

Contoh Pasar yang Efisien

Meskipun ada investor yang percaya pada kedua sisi EMH, terdapat bukti nyata bahwa penyebaran informasi keuangan yang lebih luas memengaruhi harga sekuritas dan membuat pasar lebih efisien.

Misalnya, disahkannya Sarbanes-Oxley Act of 2002 , yang mensyaratkan transparansi keuangan yang lebih besar untuk perusahaan publik, melihat penurunan volatilitas pasar ekuitas setelah sebuah perusahaan merilis laporan triwulanan.

Diketahui bahwa laporan keuangan dianggap lebih kredibel, sehingga membuat informasi lebih andal dan menghasilkan lebih banyak kepercayaan pada harga sekuritas yang dinyatakan.

Ada lebih sedikit kejutan, sehingga reaksi terhadap laporan penghasilan lebih kecil. Perubahan pola volatilitas ini menunjukkan bahwa berlakunya Sarbanes-Oxley Act dan persyaratan informasinya membuat pasar lebih efisien. Ini dapat dianggap sebagai konfirmasi EMH dalam meningkatkan kualitas dan keandalan laporan keuangan adalah cara untuk menurunkan biaya transaksi.

Contoh lain dari efisiensi muncul ketika anomali pasar yang dirasakan diketahui secara luas dan kemudian menghilang. Misalnya, pernah terjadi ketika sebuah saham ditambahkan ke indeks seperti S&P 500 untuk pertama kalinya, akan ada dorongan besar pada harga saham itu hanya karena itu menjadi bagian dari indeks dan bukan karena ada perubahan baru dalam fundamental perusahaan.

Anomali efek indeks ini dilaporkan dan diketahui secara luas, dan sejak itu sebagian besar menghilang sebagai akibatnya. Ini berarti bahwa dengan bertambahnya informasi, pasar menjadi lebih efisien dan anomali berkurang.